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文/藍鯨TMT 楊亞茹
2月21日，唯品會(NYSE: VIPS)公佈截至2016年12月31日未經審計全年財報及Q4財報。這份財報的數據很是漂亮:2016年財年唯品會全年總凈營收565.9億元人民幣（約合81.5億美元），同比增長40.8%。
另外，光是第四季度，唯品會總營收貴賓幼犬飼料推薦就達189.8億元人民幣（約合27.3億美元），同比增長瞭36.5%，超出此前華爾街分析師的預期。
但是，跳出本次的財報，縱向來看，唯品會的凈營收雖依舊處於增長態勢，卻是延續瞭營收增速放緩的節奏。
2012-2016年度營柴犬飼料收同比增長數據
早年開始專註於做服裝電商的唯品會雖然持續盈利，但從上表可以看出，唯品會凈營收已連續兩年下滑至兩位數，截取更短的時間段來看依舊是增速放緩。
中銀國際證券此前發佈的2016年一季度研報顯示，唯品會總體凈營收122億元，同比增長41.3%，比市場普遍預期低1個百分點，而且，凈營收同比增長持續放緩，2015年1季度和2015年4季度的增幅分別為100%和65.2%。
在服裝領域，天貓一傢獨大，京東緊隨其後，唯品會屈居第三，而伴隨著移動互聯網近幾年的普及，服裝這一領域紅利正在走向終結，唯品會不僅要在用戶存量上做最後一搏，也急需找尋新的利潤增長點，以提振營收。
加大運營支出，以期擴大用戶存量
從財報數據來看，自2015年第四季度開始，唯品會在運營開支上就花費不菲，而且一季比一季更甚。有分析稱唯品會或是想通過加大運營支出，在市場上博得出位，繼續拉攏新用戶“入夥”。
2015-2016年四季度運營支出數據
從數據來看，2015年前三季度，唯品會在運營上的支出波動不大，到瞭2015年第四季度，運營支出開始大幅增加，直到整個2016年，唯品會的運營支持續上漲已成定勢。
對於最新的2016年Q4財報36.6億元的運營支出，唯品會稱這是公司所采取的戰略，要通過持續投資億加強品牌知名度、吸引新用戶啊以及擴大市場份額等方式，以推動公司實現長期增長。
確實，2016年唯品會做瞭些“很貴”的事。去年3月25日，周傑倫簽約唯品會CJO首席驚喜官，周傑倫承載著80、90後的青春回憶，這一合作將唯品會推到更多人面前。
同年8月25日，唯品會拿下昆凌，成為瞭唯一一個同時擁有周傑倫夫妻的“土豪”電商。唯品會的明星經濟已具規模。
另外，在2016年第三季度，唯品會贊助瞭《中國新歌聲》，以高昂的廣告投入換取口碑傳播。但擺在面前的事實是這一舉動使得唯品會2016年第三季度新客獲取成本上升，不能再短期內看到投入回報。
所謂的明星經濟、驚喜營銷等一連串動作確實讓唯品會在過去一年獲得不少關註，但耐不住其毛利潤率從前一年同期的24.1%下滑至23.5%，凈營收增幅繼續縮小。
唯品會管理層曾經希望通過加大市場運營投入來解決增長放緩，目前收效甚微。
探索沒停，但缺乏卓有成效的新業務
為瞭在服裝領域的電商天花板到來之前找到拓展新的盈利點，唯品會在不斷嘗試。
這是唯品會推出的一款尖貨APP，致力於為年輕時尚的潮男潮女提供衣、食、住、行、用、學、玩等系列的商品，低價、折扣是這款應用的特點。彼時，正值唯品會尋找新利潤增長點開始，正點購是第一次嘗試。
但這一嘗試從骨子裡就有著和唯品會定位不可調和的矛盾，更低的價格或許意味著唯品會上的商品價格還有下降空間。2016年8月10日，正點購項目終止運營，唯品會解釋是“出於公司戰略的調整”。
不在商品價格和服裝上玩花樣，唯品會近年通過投資樂蜂網、辣媽幫，將業務板塊拓展至美妝、母嬰、居傢電商等領域。
母嬰方面，經歷瞭2015年的爆發式洗牌，2016年母嬰類電商已進入最終“落定期”，美妝方面則是有著聚美這一強勁對手。
當然，不止著眼於原有的商品尋找新利潤增長點，唯品會也在積極拓展自己的“圈子”。
2016年3月份，業內就有傳言稱唯品會要收購貝付科技玩支付瞭。10月份，工商登記信息顯示，浙江貝付科技有限公司的股東已經變更為廣州唯品會網絡科技有限公司，唯品會最終全資4億元左右收購瞭貝付科技。
這也是跟著大隊伍的，京東、百度、華為、小米這些互聯網公司已入局支付領域。目前，唯品會業務已經囊括瞭母嬰、傢居、醫療、互聯網金融等領域，並且在全球多個國傢加入瞭當地的電商平臺。
有分析人士指出，唯品會所涉足的支付是阿裡巴巴和騰訊都勢在必得的領域，唯品會一旦將所有業務鋪開就會成為平臺級公司，將直接與阿裡騰訊成為競爭關系，這對於做瞭多年垂直的唯品會來說會是一個沖擊。
還有一點值得註意，以上唯品會所涉及的多個領域的可能獲得的優勢，到目前為止還都沒有反應在其財報上。
其實，唯品會所貓咪罐頭面臨的問題又何止財報上的營收增速放緩，股價斷崖式下跌、市值嚴重縮水、未來戰略不清晰等條條致命。
現在看來，曾經締造過盈利神話、被貼上“妖股”標簽的唯品會正在經歷電商轉型的陣痛期，有點痛急亂吃藥的嫌疑。
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